业绩高增长,超出市场预期:上海银行上半年营收、净利润双双实现超20%高增长,超出市场预期。信贷规模快速增长,资产负债结构持续优化:资产方面,贷款和垫款总额7,803亿,较上年末快速增长17.51%,资产占比持续提升至40.67%,较上年末提升3.94个百分点。上海银行此前资产结构中贷款占比较低,提升空间较大,在当前信贷额度宽松的环境下,上海银行信贷规模和占比有望持续获得快速增长,带动公司规模和营收维持高增长。负债方面,客户存款余额9,906亿元,较上年末增长7.26%,存款负债占比提升至56.11%,较年初提高0.48个百分点,负债结构持续得到优化。
资产质量持续夯实:上半年末名义不良率1.09%,环比一季度末下降1bps,较年初下降6bps,拨备覆盖率304.67%,环比一季度末提升9.5个百分点,比年初提升32个百分点,资产质量稳步提升。
资本充实无忧,支撑规模快速增长:上海银行2017年12月成功发行优先股200亿元,用于补充其他一级资本。一季度末资本充足率和核心一级资本充足率分别为14.13%和10.63%,资本充实无忧,可支撑业务规模快速增长。
盈利预测:我们调整公司的盈利预测,预计公司2018年、2019年归母净利润分别为183.75亿、217.39亿,对应EPS分别为1.68元、1.99元,预计2018年底每股净资产为13.15元,以2018-7-20收盘价10.56元计算,对应2018年、2019年PE分别为6.3倍、5.3倍,对应2018年底的PB为0.80倍。维持对公司的审慎增持评级。