事件:8月24日,上海银行发布2018年半年报,公司上半年实现营业收入197.5亿元,同比增长28.28%;实现归母净利润93.72亿元,同比增长20.21%。
   
利息净收入对归母净利润边际贡献最大。2018年上半年,上海银行实现归母净利润93.72亿元,同比增长15.76亿元,增幅20.21%,增速较一季度上升6.69个百分点。上半年,利息净收入为128亿元,同比增加35.59亿元,增幅38.66%,是归母净利润增量的2.26倍,大幅拉动归母净利润增长;手续费净收入同比减少0.69亿元,拖累利润增长;而资产减值损失同比增加21.76亿元,增幅63.2%。利息收入中,贷款利息收入占比达50%,同比增长44.43%,是利息收入增长的主要原因。
   
存贷款规模大幅提升,净息差改善。2016年至今年上半年末,上海银行贷款规模增幅不断扩大,从3.07%增加至29.45%,占生息资产的比重从31%上升至40%。存款规模增长12.48%,较一季度提升3.06个百分点。上半年末,银行净息差1.55%,较一季度末上升11bps,生息资产收益率与计息负债成本率分别为4.34%、2.72%,较2017年末分别上升42bps、18bps。净利差大幅提高主要因为银行加强定价管理,优化配置结构,同时大力拓展一般性存款,负债结构改善。
   
不良率持续下降,拨备覆盖率大幅提升。上半年末,上海银行不良率1.09%,较一季度末下降1bps,远低于行业平均水平1.86%,资产质量较好;拨备覆盖率304.7%,较2017年末上升32.2个百分点。另外,逾期90天以上贷款从2017年开始同比减少,上半年末降幅扩大至-12.04%。同时,不良贷款偏离度也从2017年末的70%降至62%。
   
投资建议:我们预测18/19年上海银行归母净利润增速为16.45%/13.57%,PB为0.55倍/0.5倍,给予“持有”评级。
   
风险提示:严监管的政策风险;信用风险;市场风险。