#2020上市公司三季报解读#
银行ETF：压轴配置，守正出奇！
10月的第二个交易日，早盘三大指数高开高走，大金融板块异动。银行板块强势拉升，截至午间收盘，银行ETF涨2.10%；成交量明显放大，早盘成交额1.88亿元，超上一个交易日全天成交额。
银行个股方面，宁波银行强势上攻，涨近6%。平安银行、杭州银行紧随其后，分别上涨3.82%、3.67%。
近期，券商机构密集发布看好银行的研报，四季度备受期待的银行将演绎何种行情？对此，申万宏源证券分析师马鲲鹏指出，即将公布的银行三季报将彻底粉碎市场对银行的悲观预期，坚定看好银行板块。
以下内容综合整理自：申万宏源证券研报，原标题《银行业三季报前瞻：人间正道是沧桑》
核心观点：预计上市银行三季报净利润增速与中报持平，三季报将显著提振银行板块估值。
1、三季报将彻底粉碎银行悲观预期，有望与持续改善的宏观经济数据形成共振，推动早就该完成的对银行板块的配置切换，提振板块整体估值水平；
2、宏观经济改善趋势明显、货币政策逐步回归常态、主要负面监管靴子均已落地、估值处于历史低位，坚定看好银行板块的估值提升机会。正文精华整理：
一、预计上市银行三季报净利润增速与中报持平
自七月以来，市场上一直存在着一种谣言，认为监管“要求”银行业绩长期、深度负增长，以体现疫情的影响和对实体的支持，我们对于这种说法一直予以坚决驳斥，因为其不仅是对监管机构的刻意抹黑，更缺乏对经济和金融有机关系的基本常识和正确理解。
金融服务于实体，银行更是实体经济的影子，在我国疫情防控得力、各项宏观经济指标全面恢复的背景下，没有任何理由相信这种所谓银行业绩必须长期、深度负增长的“监管要求”真的存在。
展望三季报，我们预计上市银行整体归母净利润同比增速与中报基本相当（9M20E -9.2% vs. 1H20 -9.6%），不同银行之间的差异化业绩差异格局将会延续。
二、三季报将显著提振银行板块估值
但非常遗憾的是，在过去三个月中，这种谣言流传范围之广，以及其短期内难以证伪的特性，的确对银行板块的配置情绪形成了极大负面影响，在经济全面向好的背景下，市场资金向低估值银行板块的切换，硬是被这一谣言所形成的心理障碍拖延迟滞至今，银行板块依旧低估、配置依旧严重不足。
所幸的是，我们预计，三季报将彻底粉碎上述谣言，有效构建起对银行未来业绩趋势的正确预期，有望与持续改善的宏观经济数据形成共振，推动早就该完成的对银行板块的配置切换，提振板块整体估值水平。
三、资产质量稳定，预计三季度不良率季度环比持平于1.47%
1）中报大幅做实资产质量，不良认定标准进一步趋严，潜在不良预期被充分打消；
2）对公方面，基建及房地产信贷基本盘资产质量保持优异；零售方面，疫情影响基本结束，信用卡入催情况、催收产能、新增逾期回到疫情前正常水平；小微方面，到 6 月底，全行业延本付息规模 2.46 万亿元，占总贷款比重 1.5%，而其中大部分已经正常还款，预计到明年三月底可能变为不良的是延本付息规模 10-20%，整体可控。四、货币政策逐步回归常态，预计三季度净息差降幅继续收窄
央行货币政策委员马骏表示“预计今年四季度中国 GDP 同比增速恢复到 6%左右，明年一季度，经济复苏的任务应该基本完成，宏观政策应该开始回归常态”， 打消净息差继续大幅下滑的担心。资产端， 1 年期 LPR 预计继续维持 3.85%不动，新发贷款定价企稳将有力支撑净息差；负债端，通过制度规范逐步打破高息揽存的囚徒困境，截至 8 月，结构性存款规模较 4 月最高点已经压降了 2.7 万亿至 9.4 万亿，有效缓解了银行的存款成本压力。五、银行核心盈利能力扎实
1）净利息收入： 净息差降幅收窄，全年信贷投放规模预期明确，信贷结构逐月改善，企业中长期、零售消费类信贷需求继续复苏；
2）非息收入： 一方面，债市调整压力缓解有利于稳定银行投资收益；另一方面，财富管理相关收入继续支撑中收，且信用卡业务逐步走出疫情影响，银行卡手续费收入较上半年明显发力。
六、投资建议：坚定看好银行板块
三季报业绩增速预计不再下滑，提示在该重大预期差下的估值提升机会：当前，宏观经济改善趋势明显、货币政策逐步回归常态、主要负面监管靴子均已落地、基本面趋势稳健且中报已经有力证实银行利润监管“一刀切”并不存在，估值处于历史低位，坚定看好银行板块的估值提升机会。
而在每一轮银行上涨行情中，不同时期领涨个股均有所不同。最稳妥的方式是通过指数化投资吃到整个板块上涨的红利，以银行ETF（512800）为例，自2020年3月低点到7月初，银行ETF（512800）涨幅一度超过25%，跑赢同期A股近70%的银行个股。
银行ETF（512800）跟踪中证银行指数，包含36只上市银行股，反映板块整体行情，避免个股黑天鹅风险。七成左右仓位聚焦银行股龙头，如招商银行、兴业银行，剩下的三成仓位分享中小银行的成长机遇。银行ETF还设有银行ETF联接基金，A份额（240019）是长线定投工具，C份额（006697）则是便捷短线交易工具（无申购费）。
转载自: 601229股吧 http://601229.h0.cn
公司名称：上海银行
股票代码：sh601229
市场类型：主板
上市日期：日
所属行业：银行
所属地区：上海
公司全称：上海银行股份有限公司
英文名称：Bank of Shanghai Co., Ltd.
公司简介：上海银行上海银行以“精品银行”为战略愿景，以“精诚至上，信义立行”为核心价值观，近年来通过推进专业化经营和精细化管理，服务能级不断增强，普惠金融、供应链金融、科创金融、绿色金融、民生金融、投资银行、交易银行、跨境银行、金融市场、消费金融、养老金融、...
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