从上半年业绩快报情况来看,上海银行资产端受益于信贷投放的加快有望带动资产端收益上行,同时今年以来金融市场资金利率的平稳下行有利于缓释公司负债端成本压力,资负两端的积极变化推动公司盈利表现显著改善,同时不良率维持低位,拨备计提充分。考虑到公司息差与规模增速的超预期改善,维持“增持”评级。
   
支撑评级的要点
   
盈利增速表现亮眼。上海银行上半年净利润同比增20.2%,增速较1 季度提高了6.7%。营收同比增长28.3%,增速较1 季度大幅提升16.4%。我们认为资负结构的进一步优化,特别是贷款规模的快速增长能在1 季度的基础上进一步提升资产端收益率,预计2 季度公司净息差走阔情况将优于行业平均,成为公司上半年净利润和营收强劲增长的重要支撑因素。
   
信贷规模快速增长,资负结构更加优化。截止2018 年2 季度上海银行总资产同比增长12.2%,增速较1 季度提升9.01 个百分点;环比增长4.42%。公司继续优化资负结构,回归信贷本源,贷款和垫资总额同比增29.9%,环比增长8.7%。公司1 季度核心一级资本充足率10.6%,为信贷的快速投放提供了支撑。从负债端来看,存款在竞争依然激烈的情况下,同比增长12.5%,增速较1 季度提升3.06 个百分点;环比增长4.78%。客户存款占负债比重为56.11%,较1 季度提高0.02 个百分点。
   
不良率处于低位,拨备夯实无忧。截止2 季度上海银行不良贷款率1.09%, 较1 季度环比下降0.01%,不良水平总体维持低位。截止2 季度拨备覆盖率304.7%,在行业中处于较高水平,环比提升9.5%,较上年末提高32.15 个百分点,拨备夯实无忧。
   
评级面临的主要风险
   
资产质量下滑超预期、金融监管超预期。
   
估值
   
我们上调上海银行净利润增速为22.5%/15.7%(原为15.0%/10.1%),目前股价对应2018/19 年市净率为0.83 倍/0.74 倍,对应市盈率为6.14/5.31 倍, 维持“增持”评级。